Идеи для бизнеса

Доходность является одним из ключевых понятий в теории инвестирования. Общий принцип оценки эффективности любой инвестиции можно сформулировать следующим образом: «Чем выше риск, тем выше доходность». При этом инвестор стремится максимизировать доходность портфеля ценных бумаг, находящегося в его владении, одновременно минимизируя риски, связанные с таким владением. Соответственно, для того, чтобы можно было использовать это утверждение на практике, у инвестора должны быть эффективные инструменты численной оценки обоих слагаемых — и риска, и доходности вложения. И если риск, являясь категорией качественной, очень тяжел для формализации и количественной оценки, то доходность, в том числе и доходность ценных бумаг различных видов, может быть оценена даже человеком, не обладающим большим багажом специальных знаний.

Доходность ценных бумаг по своей сути отражает процентное изменение стоимости ценных бумаг за определенный период времени. Как правило, расчетным периодом для определения доходности берется один календарный год, даже в том случае, если время, оставшееся до окончания обращения бумаги, меньше года.

Теория инвестирования выделяет несколько видов доходности. Ранее повсеместно использовалось такое понятие, как текущая доходность ценных бумаг. Она определяется, как отношение суммы всех платежей, получаемых собственником в течение года за счет владения пакетом ценных бумаг, к рыночной стоимости актива. Очевидно, что такой подход мог быть применим только к акциям, по которым возможна выплата дивидендов (т.е., в первую очередь, привилегированным акциям) и к процентным облигациям, предполагающим выплату купона. При кажущейся простоте этот подход имеет один существенный недостаток: он не учитывает денежный поток, который образуется (или может образоваться) за счет реализации на вторичном рынке или погашения эмитентом самого базового актива. Очевидно, что, как правило, номинал даже долгосрочной облигации гораздо больше, чем сумма всех купонных выплат, осуществляемых по ней в течение всего срока ее обращения. Кроме того, подобный подход неприменим к такому распространенному финансовому инструменту, как дисконтные облигации.

Всех этих недостатков лишен другой показатель доходности — доходность к погашению. Кстати, нужно сказать, что именно этот показатель закреплен в МСФО 39 для расчета справедливой стоимости долговых ценных бумаг. Вслед за международными стандартами, аналогичный подход переняло большинство национальных систем бухгалтерского учета развитых государств.

Этот показатель хорош тем, что учитывает не только ежегодные поступления в виде дохода от владения активом, но и доходность ценных бумаг, которую инвестор получает или недополучает за счет получаемого дисконта или выплачиваемой премии при приобретении финансового актива. Причем, если речь идет о долгосрочной инвестиции, такой дисконт или премия амортизируются в течение всего срока, оставшегося до погашения ценной бумаги. Такой подход удобен, если необходимо рассчитать, скажем, доходность государственных облигаций, которые в большинстве случаев являются долгосрочными.

При расчете доходности до погашения инвестор должен определить для себя такой важный параметр, как требуемая норма доходности. Требуемая норма доходности — это ставка на вложенный капитал, которая, с точки зрения инвестора, способна компенсировать ему все риски, связанные с инвестированием в подобные активы. Соответственно, именно этот показатель определяет, торгуется ли процентная облигация на рынке по цене ниже или выше номинала. Так, например, если требуемая норма доходности выше годовой ставки купона, то эту разницу инвестор будет стремиться скомпенсировать за счет дисконта по номинальной стоимости облигации. И, наоборот, если требуемая норма доходности ниже годовой купонной ставки, то инвестор будет готов выплатить продавцу или эмитенту облигаций сумму, превышающую номинал ценной бумаги.

Источник

Доходность ценных бумаг

Читайте также

Статьи такими же метками: